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　　9月3日，摩根士丹利发布首份隐蔽安能物流（09956）的络续论说，给以其“增持”（Overweight）评级，指标价定为11.7港元，限度9月2

　　日收盘，安能物流股价为8.10港元，按指标价假想，潜在上行空间达44%。

　　值得真贵的是，安能物流 2025 年上半年功绩已展现正经增长态势：期内零担货运总量682 万吨，同比增长6.2%；交易收入56.25

　　亿元，同比增长6.4%；经调度净利润4.76亿元，同比增长10.7%，毛利率矫捷在15.6%，为全年增长奠定坚实基础。

　　摩根士丹利在研报中要点强调零担货运市集的成长机遇与安能物流的龙头上风。行业层面，2024年中国零担货运（LTL）市集边界达1.7万亿元，但面貌高度散布，约20万-30万家中小专线及土产货货运企业占据90%

　　收入份额，而快运（零担高毛利细分领域）占比仅

　　10%。跟着智能制造普及与即时制造格式渗入，重叠家电、产品等大件商品电商化率擢升，市集对宇宙性配送隐蔽与高处事质料的需求连接攀升；同期，物流行业正资历加快整合，头部企业有望通过虹吸效应霸占份额。摩根士丹利瞻望，2024-2027年快运市集边界将以8%的收入复合年增长率增长，在

　　LTL市集的份额将从9%扩至11%，艾瑞商议更预测2030年该份额或达 35%，成漫空间遍及。

　　安能物流四肢中国零担快运龙头，正深度把抓行业机遇。2024

　　年其货运量达1415万吨，同比增长18%；2025年上半年网罗隐蔽宇宙99.6%的州里，显赫优于同业85%-97%

　　的隐蔽水平，为业务延长提供坚实网罗守旧。产品结构的优化是其中枢竞争力之一：其对持 “灵验边界增长”

　　战术，摈弃单纯边界延长，聚焦高毛利的小件（<70kg）与轻货（70-300kg）市集，这类品类单价与利润率显赫高于巨额货运，2025

　　年上半年迷你小票货量同比增长

　　23.9%、小票零担货量增长14.0%，鼓舞总票数同比擢升25.2%至9057.2万票，平均每票分量从2023年的93kg降至2025

　　年二季度的75kg，产品结构连接向高盈利品类歪斜。

　　盈利能力方面，安能物流发达尤为卓绝。2024年其净金钱收益率（ROE）达30%，远超国内物流同业10%的平均水平，中枢收获于200%以上的金钱盘活率（同业平均160%）及7.2%的净利率（同业平均4.4%）。摩根士丹利进一步预测，2025-2027年安能物流调度后净利润复合年增长率（CAGR）可达15%，毛利率从2024年的15.9%冉冉擢升至2027年的16.2%，盈利增长细目性较强。

　　现时零担货驱动业已投入存量竞争阶段，马太效应显赫，安能物流的投资价值正冉冉开释。四肢行业龙头，其在网罗隐蔽、产品结构、盈利能力上的上风，将助力其在中小玩家出清历程中连接擢升市集份额；同期重叠矫捷的分成政策，安能物流已组成典型的“价值股”特征，跟着行业整合深刻与本人盈利收尾擢升，安能物流有望在存量市聚集进一步自若龙头地位，迎来价值与功绩的双重开释，连接增长或将成为其投资价值的最好背书。

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牵累裁剪：史丽君

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